境内二零一五/15寒暑棉花产量测度为616万吨,市

日期:2019-09-30编辑作者:皮革资讯

自4月22日郑棉主力1509合约放量拉升以来,盘间,上期所、大商所和郑商所多数商品红盘,其中橡胶、镍、螺纹钢、铁矿石、焦炭、PVC等涨幅较大。红火的市场似在隐隐诉说,“纵使身陷沙漠,还有希望的绿洲存在”。然而果真如此吗?

一、2014年行情回顾及市场分析 1.1 收储政策谢幕,直补新政试点元年,供应压力下,2014年棉市一路下行 总体来看,2014年郑棉走势可以分成三个阶段进行回顾。 第一阶段,直补政策“初露锋芒”,收储令市场可流通资源偏少,期价高位震荡:年初随着国家以中央1号文件正式确定进行新疆棉花目标价格改革试点,直补政策首次进入公众视野。虽然市场对庞大的国储库存和未来新花上市存有忧虑,但收储政策延续至3月底,超过90%的棉花将进入国储库,市场可流通的现货资源稀少,加之棉花进口有所回落,郑棉期价维持高位震荡走势。2月上旬郑棉主力合约创出20245元/吨的年内新高,但最终呈现震荡回落。 第二阶段,抛储价下调引导棉价重心下移,加之需求低迷和直补政策逐步落实,棉价一路下行:由于2013/14生产年度内棉花资源多数进入国储库,且国家严控进口配额发放,因此,国储棉成为市场供应主体,现货价格失去弹性,被动跟随抛储价变化。随着国储棉抛储价自18000元/吨下调至17250元/吨,国内棉价重心整体下移,直补政策的逐步推进和落实也瓦解了市场对收储的期望。面对超600万吨的新花上市和庞大的国储库存,市场恐慌情绪加剧,纺企持续去库存导致采购意愿低迷,叠加机采棉低成本冲击,郑棉一路下行,主力合约一度创下12470元/吨的低点。虽然期间炒作过种植面积下降、新疆恶劣天气和WTO规则约束等,但最终难以扭转市场的悲观情绪。 第三阶段,国储棉停抛,国家不再增发进口配额,为新棉上市营造良好氛围,新花上市推迟和纺企采购价下调博弈下,期价陷入宽幅震荡:9月下旬以来,直补细则迟迟未公布,加之恶劣天气影响,国内新花上市进程整体推迟。而国储棉自9月停抛,发改委9月底表态称明年将不再增发进口配额,为新棉上市和销售营造良好氛围。期间市场传言国家鼓励大型企业以14000元/吨价格入场收购新棉,多重利好共振下,期价展开快速反弹。但随着国内皮棉资源量日益增多,下游纱线低迷难改,纺企补库动能不足,接连下调采购价,受现货销售不畅带动,10月下旬后郑棉再度回落。期间,郑棉主力合约创下12320元/吨的年内低点。进入12月后,随着纺企为获取配额再度入疆采购,期价缓慢回升至13000元/吨附近。总体上来看,2014年受收储政策谢幕影响,棉价逐步迈入市场化之路。虽然直补政策试点元年,政策影响依然左右市场情绪,但郑棉市场一扫2012年、2013年的低迷态势,成交量逐步回升,持仓量更大幅攀升创下历史新高,重新焕发生机的期货市场也吸引了大量投机资金的介入。虽然2014年棉价一路下行,但政策影响的淡去, 2015年棉市或将展现新的风采! 二、产业政策分析 2.1 目标价格补贴政策在新疆试点效果显着,2015年引导作用有望强化 2014年,国家在新疆展开棉花目标价格补贴政策试点,拉开农业产业政策调整大幕,未来目标价格补贴范围有望推广至其他农产品。目前采价期已结束,首批191元/亩的补贴资金已陆续发放到疆内棉农手中,未来还将发放40%的产量补贴。作为政策试点第一年,一方面政策经历多方探讨,导致细则公布时间延后,对2014/15年度新棉上市造成一定影响;另一方面目标价格公布时间较早,而内地补贴额度和细则落实推迟,造成内地棉花交售和加工上市进度缓慢。 整体来看,直补试点为明年的政策推广积累了丰富经验,并产生了积极效果。首先,直补由事前控制转向事后调节,有助于推动棉价走向市场化,激发市场活力;其次,直补政策有望引发棉价季节性波动重现,近几年受收储政策影响,棉价失去弹性,基本围绕收储价上下波动,直补政策推行有望令棉市供求弹性恢复,未来棉价波动区间将明显加剧;再次,目标价格补贴政策宣贯公开透明,省去诸多中间环节,资金直达棉农手中,大大提高了补贴效率,有助于调动棉农种植积极性,稳定棉花供应。最后,今年新疆棉花将根据采价与19800元/吨的目标价格差距进行补贴,内地则按固定的2000元/吨额度补贴,未来内地补贴额度将按新疆补贴额度的60%执行,且上限为2000元/吨。政策倾斜将进一步稳固新疆棉在国内的主体位置,并有助于提高国内棉花质量水平。2015年,目标价格有望提前至4月左右公布,以发挥对棉花种植的引导作用,投资者需密切关注这一价格的发布。 2.2 棉花储备库存庞大,抛储势在必行,但价格将引导年内棉价走向 自2011年9月以来,国家连续三年执行棉花收储政策,累计收储棉花1618万吨。虽然期间进行过数次储备棉的抛售,但抛储成交量有限,最终累积了超过1200万吨的库存,而这一库存数据还未考虑国家2011/12年度之前的库存和其他渠道进口的棉花。整体来看,国内棉花储备库存十分庞大,大量的库存不仅每年耗费高额的仓储费用,而且长久存放会导致棉花质量下降。上游库存的堰塞现状若不能有效缓解,则棉价将持续承压。因此,未来棉花抛储将势在必行。 虽然国家发改委称明年3月后将根据新棉销售进度和市场价格情况适时启动抛储,但我们认为抛储将成为除配额政策外,国家调控明年棉花市场的主要工具。参考机构数据,2015年国内纺织企业棉花需求量约800万吨。国家统计局最新公布的数据显示,国内2014/15年度棉花产量预计为616万吨,预计进口150万吨,则国家或需抛储至少34万吨。结合2014年的抛储力度结余库存,我们预计2015年抛储量将超过200万吨。由于目前新棉销售缓慢,且价格维持低位,抛储时间或推迟至明年5月左右。另外,2015年抛储的主要关注点在于抛储价。2014年抛储价由18000元/吨下调至17250元/吨,直接带动了期现货价格的大幅下行。考虑到抛储结束至今,内外棉价格持续下行,我们认为明年抛储价将继续下调,区间或位于15500-16000元/吨。 2.3 2015年进口棉配额政策收紧,滑准税配额或不再增发 2014年9月底,国家发改委官员表示,2015年我国棉花进口除1%关税内配额维持89.4万吨不变外,滑准税配额将不再增发。近三年我国棉花进口量高达350-500万吨,配额政策收紧将为国内新棉销售和国储去库存提供良好环境。另外,临近12月底,市场传言国家或对12月底前采购的疆棉按4:1的比例搭售配额,按目前疆棉3128级均价14000元/吨和进口棉价格折算,纺企的采购成本或为13400元/吨左右,机采棉成本将更低,由此估算,明年国内棉价运行中枢或为14000元/吨左右。 三、棉花产业链上下游分析 3.1 2014/15年度棉花供应分析 3.1.1 2014/2015年度全球棉花产量小幅下滑,但库存消费比再创记录新高 根据美国农业部最新公布的全球棉花供需平衡表,虽然2014/15年度棉花消费量上调,产量小幅下调,供大于求缺口收窄,但由于2013/14年创历史新高的期末库存,导致2014/15年库存消费比将再创记录新高,达到96%,因此2014/15年度全球棉市供应宽松的格局依然不改。从供求角度来看,2015年棉价将受供应端压制。 根据美国农业部最新发布的数据显示, 2014年,全球各主要棉花生产国中印度棉花产量持稳,而中国棉花产量继续下滑,此消彼长下,全球棉花第一生产大国易主印度。随着印度政府本年度继续执行“最低价格收购”政策,明年印度棉农种植积极性将难有大幅下降。中国受直补政策影响,棉花种植面积下滑有限,预计产量削减将放缓。美国近六年棉花产量均处于“一增一减”的震荡中,2014年良好的天气条件是美棉大幅增产的主要因素。随着国际棉花价格大幅走弱,预计明年美棉产量将出现回落。总体上来看,2015年全球棉花产量将小幅下降,预计下降幅度将不超过3%;总消费较2014年将有所回升,供大于求缺口收窄,但库存消费比仍处于历史高位。 3.1.2 配额控制从紧或成为常态,2015年棉花进口或大幅回落 2013/14年度棉花每月进口量都处于近几个年度的相对低位。受2011年以来中国连续三年收储影响,国产棉花多数进入国储库,进口棉大量涌入替代国产棉。具体数据来看,自2011年9月份到2012年的8月份,共进口外棉544万吨;自2012年9月到2013年8月,共进口外棉440万吨;自2013年9月到2014年8月,共进口外棉300万吨。可见,近三年棉花进口量呈快速下滑趋势。尤其是9月底以来,受国家发改委表态称明年将不再增发进口配额影响,棉花进口量进一步下滑至近六年低点。国内政策调整令收储退出,未来国产棉将入市流通。为了重塑国产棉竞争力,进口配额的收紧在未来1-3年内或成为常态。即将来临的2015年,由于内外棉价差大幅收敛,加之国储库存高企,国内配额政策控制仍将从紧,预计2014/15年度棉花进口量将回落至150万吨左右,月度进口同比增长率或将继续放缓。 3.1.3 国内棉花产需缺口扩大,库存消费比高位回落,进入去库存阶段 根据USDA12月份公布的供需报告显示,2014/15年度中国棉花期末库存达到1364.2万吨,库存消费比高达169%,其中绝大部分库存是国家储备库存。而近几年我国棉花产量持续下滑,消费量缓步复苏,2014/15年度产需缺口较上一年度继续扩大,由此带动库存消费比自历史高位回落。但面对巨大的库存压力和收储退出、新棉入市流通,国家每年抛储量或有限,中长期将进入去库存阶段。 3.1.4直补难解内地棉花种植面积下滑趋势,2015年种植面积将继续下降,但幅度有限 2014年8月份,我们公司对内地主要的棉花种植省进行了一次全面考察。根据我们大量的调查走访,棉农普遍反映近年来虽有收储提振,但棉花种植收益相对其他作物仍偏低。安徽地区某棉农给我们算了一笔账:去年当地棉价约4.2元/斤,亩产约500斤,每亩毛收入2200元。每亩种子投入约80元、肥料投入约600元、农药投入约200元、人工费用约1200元,如此算来,每亩纯收入不足200元。今年棉价大幅下跌至3元/斤左右,虽有2000元/吨的国家补贴,但棉花种植收益仍偏低。根据我们的调查,内地多个省份种植面积减少幅度较大,尤其是河南、山东两省,减少幅度高达20%左右,明年棉花减种情况或将延续。国内玉米种植面积持续攀升,而棉花种植面积持续下滑。调研中我们也发现,原来很多种植棉花的地区都已改种玉米和水稻。 由于棉花种植费工费时、价格波动大、受天气影响大等,而玉米种植省时省力,亩产收益甚至超过棉花,因此棉农表示明年将继续改种其他农作物。虽然2014年国家对于内地棉花种植将给予2000元/吨补贴,但棉价的大幅下调将令棉农种植积极性仍然不高。内地棉花种植面积将继续受到玉米等作物争地效应影响,直补政策的影响将带动新疆棉花种植面积继续攀升。此消彼长下,2015年国内棉花种植面积下滑幅度或有限。 3.2 2014/15年度棉花下游需求分析 3.2.1 原料成本下降,纺织业将逐步复苏 2014年,对于纺织企业可谓转折之年。随着收储政策退出,国储棉抛储价下调带动原材料价格大幅回落,成本端压力减轻。未来低价国产棉充斥市场,纺企选择权和话语权将增强。虽然下游纱线价格一路下滑,但随着纺企高价库存的消化,未来产品竞争力将得以提升。2014年三季度以来,国内新棉的集中上市带动价格加速下行,纺企利润情况逐步好转,只是下游需求尚未大幅回暖,纺企库存也维持低位。考虑到2015年国内棉市供应依然充裕,需求相对稳定,预计纺织企业将逐步复苏并展现新的生机。 3.2.2 出口需求持稳,2015年有望维持缓慢复苏 虽然2014全年国内纺织行业都处于低迷的环境,每月国内纱线和布匹产量都陷入同比下滑趋势。但这与行业大环境有关,原料价格的下行带动下游产品价格持续下滑,企业纷纷去库存,随用随购成为新常态。目前,纱线和布匹的产量增速已进入历史地位区间,未来继续大幅下滑的空间有限。从出口来看,2014年纺织品、服装及衣着附件出口额较同期基本持稳,虽然同比增速处于近四年低位,但持稳复苏的趋势渐渐形成。2015年,主要纺织服装出口地区:美国经济复苏加速,加息预期或刺激资金进一步回流,需求有望继续回暖;日本需求或将稳定略减;欧盟在宽松货币政策刺激下,需求或将持稳改善;东南亚市场,近几年对我国纺织服装的需求强劲,出口有望维持强劲。因此,总体来看,2015年纺织服装出口情况将较2014年继续改善,维持缓慢复苏态势。 3.2.3 棉涤价差持续收窄,涤纶纱替代效应削弱 2014年在原油价格暴跌拖累下,国内涤纶短纤价格震荡下行,自年初的9880元/吨,下跌至12月18日的7720元/吨,跌幅达21.86%。而受收储退出和抛储价下调影响,国内棉价自年初的19530元/吨大幅下挫超30%,跌幅更甚。从而导致棉涤价差收窄至6000元/吨附近,棉纱的价格优势逐步显现。2015年涤纶纱对棉纱的替代作用将削弱,有望提振棉花需求。 四、市场结构分析 4.1 价差分析:期现价差或收敛至常态区间,2015年仓单注册动能回升 正常情况下,棉花期现价差波动区间在。2014年年初,棉花期货较现货价格升水一度达到600元/吨,但在直补政策预期影响下,棉花期货价格加速下行,现货价格则受市场可流通资源有限提振,走势相对偏强,期货价格在3月和9月曾较现货价大幅贴水近4000元/吨。临近年底,期现价差快速收敛,走势趋于一致。即将到来的2015年,由于国产新棉成为市场资源流通主体,储备棉起调节作用,虽然棉花价格的季节性波动规律将显现,但资金在两大市场间的流动将导致期、现货相关性将提高,期现价差波动区间将较2014年大幅收窄,预计将回归至正常区间。若二者价差突破2000元/吨,则将提供较佳的套利机会。 从仓单情况来看,虽然2014年棉价大幅下行令生产商套保意愿增强,但无奈期货价格持续较现货大幅贴水,因此仓单注册动能有限。但如此弱势的环境下,我们发现9月以来,仓单量仍是创下2012年以来的高位,可见企业套保积极性回升。2015年,随着期现波动价差收敛和供应依然宽松,预计企业对仓单工具运用积极性仍较高,仓单量有望再创高点。 4.2 内外棉价差分析:三年收储所积累的内外价差已大幅收窄 2014年内外棉价差大幅收敛,截止12月18日,进口棉指数 FC Index M报71.76美分/磅,折1%关税为11286元/吨,折滑准税为13700元/吨,而CC Index 328指数为13633元/吨,进口棉折滑准税成本与国内棉价差收窄至67元/吨,已较年内高峰时期近4000元/吨的价差大幅收敛。但目前1%关税下外棉成本仍较低,内外价差超过2000元/吨。从趋势来看,三年收储所积累的内外价差已大幅收窄,未来进口棉的质量优势将逐步体现,外棉价格或将超越国内棉,投资者可以考虑买外盘卖内盘的套利机会。 五、2015年市场展望与投资策略 结合上文的分析,2015年重点关注的影响因素有: 产业政策方面:棉价开启市场化破冰之旅,政策影响渐弱,但中期影响仍较重要。1)目标价格补贴政策在新疆试点效果显着,2015年引导作用有望强化。直补政策倾斜将进一步稳固新疆棉在国内的主体位置,并有助于提高国内棉花整体质量水平;2)棉花储备库存庞大,抛储势在必行,但价格将引导年内棉价走向。国储大量的库存不仅每年耗费高额的仓储费用,而且长久存放会导致棉花质量下降,库存的堰塞现状将令棉价将持续承压。因此,未来棉花抛储将势在必行。我们认为明年抛储价将继续下调,区间或位于15500-16000元/吨;3)2015年进口棉配额政策继续收紧。近三年我国棉花进口量高达350-500万吨,配额政策收紧将为国内新棉销售和国储去库存提供良好环境。 供需面:供大于求格局不改,但积极因素显现。1)2014/2015年度全球棉花产量小幅下滑,但库存消费比再创记录新高。虽然2014/15年度棉花消费量上调,产量小幅下调,供大于求缺口收窄,但受2013/14年期末库存偏高影响, 2014/15年全球棉市供应宽松的格局不改;2)配额控制从紧或成为常态,2015年棉花进口或大幅回落。近三年棉花进口量呈快速下滑趋势,受国家发改委表态称明年将不再增发进口配额影响,预计2014/15年度棉花进口量将回落至150万吨左右。进口配额的收紧在未来1-3年内或成为常态;3)国内棉花产需缺口扩大,库存消费比高位回落,进入去库存阶段。近几年我国棉花产量持续下滑,消费量缓步复苏,2014/15年度产需缺口较上一年度继续扩大,由此带动库存消费比自历史高位回落。但面对巨大的库存压力和新棉入市流通,国内棉市中长期将进入去库存阶段; 4)原料成本下降,纺织业将逐步复苏。随着国内原材料价格大幅回落,纺企成本端压力减轻,未来纺企选择权和话语权将增强。虽然下游纱线价格一路下滑,但随着高价库存的消化,未来产品竞争力将得以提升;5)出口需求持稳,2015年有望维持缓慢复苏。2014年纺织品、服装及衣着附件出口额较同期基本持稳,虽然同比增速处于近四年低位,但持稳复苏的趋势渐渐形成。因此,2015年纺织服装出口或维持缓慢复苏态势;6)棉涤价差持续收窄,涤纶纱替代效应削弱。2014年在原油价格暴跌拖累下,国内涤纶短纤价格震荡下行。而受收储退出和抛储价下调影响,国内棉价跌幅更甚。棉涤价差收窄至6000元/吨附近,棉纱的价格优势逐步显现。 资金面:价差大幅收敛,资金关注度上升。1)期现价差或收敛至常态区间,2015年仓单注册动能回升。即将到来的2015年,由于国产新棉成为市场资源流通主体,储备棉起调节作用,虽然棉花价格的季节性波动规律将显现,但资金在两大市场间的流动将导致期、现货相关性将提高,期现价差波动区间预计将回归至正常区间;2)三年收储所积累的内外价差已大幅收窄。2014年内外棉价差大幅收敛,但目前1%关税下外棉成本仍较低。从趋势来看,三年收储所积累的内外价差已大幅收窄,未来外棉价格或将超越国内棉。 投资策略: 2015年国内棉价将延续市场化进程,政策影响逐步削弱。庞大的国储库存和新棉入市下,2014/15年供应宽松格局不改。但进口配额控制从紧,内外棉价差大幅收敛令进口冲击减弱,国内产需缺口扩大,库存消费比回落,且原料成本下降和出口需求持稳,纺织行业有望迎来复苏,利多因素积累并显现。而2015年的棉花目标价格和抛储价将引导棉价的运行区间。分阶段来看: 在2015年1-4月,新棉集中销售压力和进口棉冲击减弱下,郑棉或将维持窄幅震荡,预计区间;5-8月,需求复苏有望令纺企补库动能回升,市场流通资源减少,国家或进行抛储,价格可能难以低于15000元/吨的话,供应阶段性偏紧和国家价格引导下,预计郑棉将迎来反弹,价格突破14000元/吨概率较大;9-12月,新棉再度上市流通,抛储结束,进口政策调整有望引发市场关注,郑棉或再次陷入震荡。另外,稳健的投资者可考虑套利策略。 期现套利。2015年棉价的季节性波动规律或将回归,期现货价格波动相关性将提高,期现价差将大幅收敛至常态区间。若二者价差突破2000元/吨,则可考虑期现套利机会。 跨市场套利。根据分析,目前滑准税下的内外价差已大幅收窄,进口配额从紧控制有望令未来外棉价格超越国产棉,投资者可以考虑买外盘卖内盘的套利机会。

9090.com,棉花大涨的背后

大涨源于宏观面推动。近来,特别是一季度经济数据公布以来,国内宏观经济持续下滑,呼吁政策刺激之声不绝于耳。先是降息,后是降准,再是放松货币。既然股市涨,既然大宗商品是经济的先行指标,那么商品无理由不涨。于是,铜先行,PTA借事故启动,白糖进入“牛市”。棉花之火终于开燃。

涨幅之大源于好货偏少。从前期郑商所、中储棉调研情况来看,目前纺织市场因结构升级,差别化纤维销路较好,部分大中纺企日子趋好。同时,企业普遍反映,市场上商品棉库存中,好棉花偏少,无三丝棉颇受青睐。于是,投资者以为,既然好花少,那就向上炒。涨价也就成为期市投资者中一方选择的理由。

不抛储是做多屏障。前期,有关方面出于稳定市场预期的考虑,发表谈话讲抛储的条件,即当新棉销售达到一定程度,市场需要棉花之时。当前,新疆棉销售过半,消费企业库存维持月余,商业库存保持一定水平。因此,被解读为近期国储不会抛储,市场压力消解。

市场大幅增仓的背后

市场大幅增仓背后实际上是两种力量的对垒。空方的依据仍然值得重视。

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