棉花期货日均成交量14.2万手,期货市场通过助力

日期:2020-02-04编辑作者:皮革资讯

在3月22日召开的2019’CNCE棉业发展年会上,郑州商品交易所(以下简称“郑商所”)农产品部总监冷冰就“期货市场服务棉花和纺织行业健康发展”进行了主题演讲,就棉纺期货功能的发挥、棉纱期货性能再升级及如何服务实体经济分享了自己的看法。

在6月20日~21日于青岛举行的2019中国国际棉花会议上,中国棉花协会和郑州商品交易所共同发布了《棉花期货服务棉花产业高质量发展白皮书》(以下简称《白皮书》)。

2019年是棉花期货上市15周年。6月21日,郑州商品交易所发布了《棉花期货服务棉花产业高质量发展白皮书》。白皮书回顾了棉花期货市场的发展与改革创新历程,总结了棉花期货为实体经济服务的经验与成功探索,提出了棉花期货未来的发展方向和服务内容。15年走来,棉花期货是棉花产业健康发展坚定的推动者和守护者,成为棉花产业发展与改革的推进器和加速器。该白皮书掀开了棉花期货发展的新阶段。

冷冰首先分析了棉花期货的功能发挥,他认为主要有以下四个方面:一是棉花期货市场规模持续扩大,产业基础不断加强。上市以来,棉花期货日均成交量14.2万手,日均持仓量15.2万手,参与交易的棉纺企业达1600余家。2018年,日均成交量24.1万手,同比增125.5%;日均持仓34.6万手,同比增109.3%,市场规模持续扩大;二是棉花期货期现价格高度相关,准确反映市场供需变化。在参与期货市场过程当中有两种情况,一个是用得好,一个是用得不好,用得好的必要前提就是价格相关性好。棉花这几年从走势上看是高度相关的;三是棉花期货仓单注册量持续增加,多方位服务实体发展需要。今年期货市场出现了上市以来非常大的变化,就是仓单注册量达到2万余张,折合棉花80余万吨,超过国内产量的15%,历史上除了荞麦超过10%外,没有哪个品种仓单注册量超过15%,这是第一次。仓单融资功能有效化解实体企业融资困难。此外,基差交易模式快速发展,含权交易兴起,多方位服务棉花行业高质量发展;四是“保险+期货”规模持续扩大,服务精准扶贫有力有效。期货和保险是串联关系,保险把风险转移到期货市场,其实相当于再保险。

郑州商品交易所于2004年6月1日推出棉花期货交易,今年6月1日是棉花期货上市15周年。《白皮书》的发布,旨在回顾棉花期货发展历程,展示期货市场服务棉花产业健康发展成果,展望棉花期货的发展前景。

棉花期货是棉花市场化改革的产物。1998年,棉花取消统购统销,棉花销售价格放开;1999年,棉花流通体制改革启动,到2001年,有30%的民营及其他性质的企业进入棉花贸易流通环节,改变了供销社棉麻系统专营的业态。与此同时,棉花价格波动加大,1999至2001年间棉花年均价格波动率达到29.4%,棉花生产经营者管理风险需求增加。郑商所于2004年6月1日上市棉花期货,拉开了棉花期现货市场协调快速发展的大幕。

冷冰还提到,本年度郑商所在新疆增设了三个交割仓库,基本上化解了矛盾,以后可能还会陆续增仓库,直到需求产业满足为止。同时郑商所也在考虑进一步盘活资金、调整仓单的有限期长以及改善交割棉的包装等问题。

《白皮书》共分7部分,包括前言、应时代变迁而生,因市场改革而起、稳步发展成长,市场基础牢固、功能作用突出,助力产业发展、不断自我完善,丰富工具体系、把握改革主线,坚持创新发展和结束语。

经过15年的发展,棉花期货市场规模稳步扩大,价格发现功能逐步发挥,期现市场融合持续加深。到2011年,棉花期货全年成交量达到1.39亿手,在世界商品期货成交量中排名第二。2014年以来,我国政府对棉花实施目标价格补贴政策,定价权还给市场,棉花期货市场规模快速扩大,日均成交和持仓量分别达到19.3万手和27.6万手,年均成交和持仓量增幅达到47%和15.3%。自上市以来,棉花期货价格与主要现货价格指数相关系数均在0.95以上,棉花期货价格充分反映了市场供需变化。

冷冰认为,棉纱期货处于成长初期,功能基本发挥,但价格波动相对较大,流动性有待提高。下一步郑商所将从指标、交割、仓单、风控等方面对棉纱期货的性能进行再升级。

中国棉花协会秘书长王建红在《白皮书》发布仪式上表示:中国棉花协会作为代表棉花产业链各方利益的行业组织,一直致力于推动利用衍生品市场服务行业发展。为进一步发挥金融市场助推实体经济的效能,中国棉花协会与郑商所共同制定了《白皮书》,并选择在中国国际棉花会议上发布,希望通过多方努力推动中国棉花市场进一步走向成熟,为企业风险管理提供更多选择。

目标价格补贴政策的重心在新疆,棉花期货在巩固新疆产区优势方面发挥了积极作用:一是便利新疆棉花加工企业利用期货套保,稳定棉农收益,巩固新疆棉花主产区地位;二是对新疆棉花设置升水,体现优质优价,新疆棉花在期货市场卖出了好价格;三是顺应棉花产业发展趋势,2017年9月启用新疆棉花期货交割库,调整基准价区至新疆,突出新疆棉花价格标杆作用,推动棉花产业加快向新疆转移。18/19棉花年度,新疆棉累计注册仓单数量达到24053张,折合棉花约101万吨,占全部仓单注册量的95%,越来越多的新疆棉花在期货市场实现保值和销售。期货市场通过助力新疆棉花产业健康发展,增强了目标价格改革政策的实施效果。

冷冰指出,郑商所于1月28日推出了棉花期权,加上原有的纺织原料之一PTA,纺织原料板块初步形成,具有更大的转移风险的能力。企业可以在棉花和棉纱的上下游中做一定的套利,某种程度上成本和销售价都可以锁定。纺织原料板块的形成有利于企业在经营中更方便、更灵活地管理风险。

系统梳理我国棉花市场发展历程

15年来,棉花期货的产业客户数达到1000余家,持仓比例常年维持在50%以上,期现结合贸易模式开始普及。大型贸易商作为中间商,通过仓单质押融资向上游提供籽棉收购资金,并通过套期保值锁定利润、规避风险,再以基差贸易、含权交易等多种依托棉花期货、期权衍生的贸易模式销售棉花。贸易商的广泛参与,带动整个产业链深度融入期货市场,新疆地区90%以上的棉花加工企业以直接或间接的方式参与期货市场,大型纺织企业也纷纷开展套期保值和基差贸易业务。

最后,冷冰强调,郑商所和全国棉花市场一样,尽最大努力服务棉花、棉纱产业和相关企业的健康发展。

《白皮书》中比较系统地回顾了我国棉花市场和棉花期货的发展脉络。

棉花期货服务产业继续向深度延伸。2016年开始,郑商所开展棉花“保险+期货”试点。截至目前,共建设试点项目28个,项目覆盖新疆、甘肃、山东、湖南、湖北、安徽等主产省区,为4.12万吨的棉花种植保“价”护航,共提供支持资金约2500万元,累计赔付棉农2070.83万元,赔付率超过74%。同时开展仓单质押融资,拓宽实体企业融资途径。随着新疆棉花期货交割库设立,在库棉花期货仓单数量高峰时达到19915张,折合棉花83.6万吨,约占当年全国产量的13%。仓单融资率高达74.4%。涉棉企业能够获得低至年化利率3.915%的银行贷款。

21世纪初,我国棉花市场发展进入新的阶段,我国棉花产业发生了深刻变革。

涉棉期货衍生品体系不断丰富完善。棉纱期货、棉花期权,让棉花市场有了多层次的风险管理工具体系。2017年上市棉纱期货,与棉花期货和PTA期货一起,形成了纺织纤维类期货品种序列;2019年1月28日上市棉花期权,为涉棉企业套期保值头寸加了“保险”。2018年还推出了综合业务平台,开展仓单交易,实体企业可通过该平台买卖仓单,满足个性化多样化的采购和融资需求。

一是棉花产业开始市场化改革。棉花是我国重要的战略物资,新中国成立以来,政府对棉花实施统购统销。党的十一届三中全会以来,我国社会经历了改革开放的历史性变革,棉花市场也逐步放开。1998年,棉花销售价格放开;1999年,国务院决定进一步改革棉花流通体制,棉花购销价格主要由市场决定;2001年,国务院进一步深化棉花流通体制改革,提出了一放,二分,三加强,走产业化经营的路子的总思路,棉花流通体制改革落地实施,至2001年已有30%的民营及其他性质的企业进入棉花贸易流通环节,改变了原来完全由棉麻系统企业专营的业态。

白皮书指出,未来一个时期,棉花期货将以改革为主线,不断开拓创新,在服务棉花和纺织产业健康发展方面发挥更重要作用。要积极推动把棉花期货价格纳入目标价格补贴市场价格采集体系,为棉农分析计算植棉收益和不同农作物间的比较收益提供有效参考。要加强银期合作,降低涉棉企业融资成本。要扩大优化“保险+期货”试点,探索更优的市场化补贴方案。要扩大对外开放,通过推动棉花、棉纱期货国际化,提升我国棉纺织产业对外开放程度和定价议价能力。要优化规则制度,优化风控机制,守住不发生系统性风险底线。

二是市场形成价格机制逐步建立。棉花价格波动加大,1999~2001年间,棉花年均价格波动率达到29.4%,棉花生产经营者管理风险需求增加。

郑商所决心,用一个好的棉花期货体系,一个好的期货市场功能,奉献给中华民族的新时代。

三是我国棉花价格体系逐渐完善。国际市场有影响力的棉花价格有两个,一个是英国利物浦棉花现货价格(Cotlook A、B指数),另一个是纽约期货交易所(NYBOT)的棉花期货价格。现货指数反映即期棉花价格,期货指数体现远期供需变化。中国棉花协会于2002年发布中国棉花价格指数(CCIndex),期货价格体系暂缺,棉花价格体系需要进一步丰富。我国期货市场清理整顿结束,棉花期货应运而生。

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上世纪90年代,我国期货市场刚刚起步,市场缺乏集中统一的监管机构,法律法规不完善,市场发展较为混乱。1993年~2001年,国务院开展期货市场清理整顿,将期货交易所由50余家缩减至3家,提高了期货市场发展的规范性。2004年2月,国务院颁布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,提出要稳步发展期货市场,在严格控制风险的前提下,逐步推出为大宗商品生产者和消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种。至此,我国期货市场生态得到有效改善,具备推出新的期货交易品种的基础条件。

在此背景下,郑商所于2004年6月1日上市棉花期货,拉开了棉花期现货市场快速协调发展的大幕。

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